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  • 铁龙物流:“公转铁”利好铁路货运量增长

    2018-05-03 07:12:22
       来源:证券时报

    1Q18, 营业收入+41.84% , 归母净利润+45.68% ,业绩高于预期

    4 月 27 日,公司公布 2018 年一季报: 营业收入同比增长 41.84%至 28.83亿元,归母净利润增长 45.68%至 1.29 亿元, 毛利率、 净利率分别提高 0.41、0.13 个百分点。盈利增长主要受益于铁路货运及临港物流的盈利增长。201 8 年一季度盈利超预期(此前盈利预测为 9,555 万元,低于实际值25.64%)。 调整目标价至 10.50-10.60 元,上调至“买入”评级。

    委托加工与铁路货运业务贡献主要收入成本增量

    1Q18,营业收入、营业成本同比增长 41.84%、41.21%,公告称主要来自委托加工、铁路货运及临港物流业务。我们测算,委托加工业务的收入成本增长主要因为钢价上涨,1Q18 唐山 Q235 钢胚均价同比上涨约 17.91%(Wind)。新的《铁路货物运输进款清算办法(试行)》从 2018 年 1 月 1日起实施。公告称,公司受此清算办法变化的影响,1Q18 铁路货运及临港物流业务的收入、成本、盈利均同比大幅增长。1Q18,公司毛利率达到8.48%,同比提高 0.41 个百分点,我们认为主要是高毛利率的铁路货运及临港物流业务占比提升所致。

    铁路货运及临港物流贡献主要营业利润增量

    1Q18,公司毛利润、营业利润分别同比增长 49.02%、50.61%,三大期间费用率约为 2.24%,同比小幅提高 0.15 个百分点。公告称,营业利润的增长主要来自货运及临港物流业务、铁路特种箱物流以及房地产业务。结合收入、 成本、毛利率的变化分析,我们判断铁路货运及临港物流业务是 1Q18主要利润增量来源。建议关注新货运清算办法,该办法的实施可能对铁路板块货运企业同样带来利好。

    特种集装箱业务步入扩张期,“公转铁”利好铁路货运量增长

    公司核心的特种集装箱业务步入产能扩张期。2018 年,公司拟投资约 21亿元购置 3.35 万只铁路特种集装箱,金额较 2017 年和 2016 年分别高出15.11、11.75 亿元,特种箱数量较 2017 年和 2016 年分别高出 1.43、1.70万箱。一季度末,在建工程和固定资产较 2017 年期末增长约 1.46 亿元,公告称主要是购造特种箱所致。此外,中央经济工作会议提出运输结构调整,推动大宗物流由公路转向铁路运输,预计利好铁路货运量长期增长。

    调整目标价至 10.50-10.60 元,上调至“买入”评级

    公司未来看点包括:1)特种箱业务扩张;2)铁路货运增量;3)土地开发等潜在改革利好。根据一季报,调整 2018- 2020 年的归母净利润预测至4.04\4.61\5.21 亿元(前次为 4.02\4.55\4.97 亿元) 。 参考公司近 5 年( 2013年 5 月-2018 年 4 月)的 PE 中枢 34.1 倍以及可比公司情况,我们基于34.0- 34.2x 2018PE,调整目标价至 10.50- 10.60 元(前次为 10.30-10.50元) ,上调至“买入”评级。

    风险提示:铁路改革不及预期,大宗商品运输需求不及预期。

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